Portfolio of Barry Gill

Barry Gill前言
投资主管

模糊的界线

「好的分散化，意味著加入那些與投資組合其他部分毫不押韻的資產。」——Cliff Asness

另类资产，无疑已成為现代投资版图的核心特徵。它们的崛起反映出投资人对分散化、流动性与长期价值创造思维的结构性转变。

我喜歡與同事與客戶討論一個發人深省的問題：「過去 20 年，資產管理的平均費用發生了什麼變化？」儘管他們察覺我語帶玄機，但被指數投資的迅速崛起所影響，直覺傾向認為費用應當大幅下降。然而，他們的第一直覺才是對的。事實是，另類資產已從主動股票與債券管理者手中奪走了市場份額，後者的費用已因被動策略侵蝕而縮減。反直覺的是，資產管理客戶所支付的平均費用在過去二十年幾乎沒有變化。

我們見證的，不只是資本的輪動，而是投資組合的根本重塑： 公私募市場、信貸與股票風險、流動與非流動性的界線愈來愈模糊。监管與創新正加速這一進程。透過開放式長青基金（evergreen）、區間型基金（interval funds）與長期資產載具等結構，另類資產的民主化正在發生，將原本僅屬機構投資者的領域帶向更廣泛的投資群體。本期內容將探討這場演變對投資人的意涵。在《The great portfolio reset》（《投资组合的大重置》）中，Jerry Pascucci 與 Johannes Roth 探討AI 基礎建設超級周期、能源轉型，以及跨世代基礎建設投資如何為另類資產創造機會，並剖析投資載具的快速創新與 AI 正如何改變投資流程。

在《Embracing alternatives in a supply-driven world》 (《在供给驱动的世界拥抱另类资产》)?中，Evan Brown 與 Ray Fuller 分析供給面力量如何越來越多地塑造經濟結果——以及這對投資組合建構意味著什麼。提示：提高另類資產比重。

本期专访嘉賓為達美航空首席投資長 Jon Glidden， 我們談論他如何帶領如此卓越的企業退休金轉型，以及另類資產在其中扮演的關鍵角色。在《When credit demand follows supply》（《当信贷需求追随供给而动》）中，David Mechlin 與 Eileen Liu 說明公私募固定收益市場的融合如何為資產配置者帶來跳脫傳統分類的策略機會。同時，Claire Tucker 與 Michael Dwier探討在多策略、基金中的基金與單一策略經理人穿梭於快速分化的產業之際，避险基金的「果汁」還值得榨出嗎？。

最後，Larissa Belova 在《Transition leads to opportunity in global real estate》（《全球不动产转型带来新的投资契机》）中评估利率上升、估值变化与结构性需求转移如何重塑全球不动产版图，并在银行收缩之际创造信贷机会。

在所有觀點中，貫穿著一條共同主線：投資宇宙已不再能被清晰分類。资产类别、地理與投資者類型的界線日益模糊，隨之而來的是更高的複雜度，也帶來更大的機會。

如往常一样，希望本期内容能在混沌中带来清晰，并啟发前瞻思考，以导航下一阶段的市场演进。

瑞银资产管理投资主管Barry Gill

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