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美国股票：还会再续涨？

美国股票

立即点选更多「美国股票」的市場展望與追蹤

31 Mar 2023

美国股票：懊惱太早下車美股，機會是留給有耐心的人

主講人：瑞银投信基金經理人 Ryan。摘要：美國股市還能投資？美国股票有哪些產業具投資前景？美國經濟成長會失速而陷入衰退？美國公債殖利率曲線倒掛，意味美國經濟前景堪憂？聽聽投資專家的精闢分析，以及目前看好哪些美國股市的產業。

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立即点选更多「美国股票」的市場展望與追蹤

主讲人与主持人?

主講人：瑞银投信基金經理人 Ryan

主持人：瑞银投信投資部主管 Tony

本集內容大綱 | 美国股票

摆时间：00:26闭?美国股票還能投資？美国股票的前景？美國經濟會陷入衰退？

摆时间：04:19闭?美國殖利率曲線倒掛，代表美国股票會下跌？美国股票進入熊市？

摆时间：06:49闭?美国股票會受到升息影響？

摆时间：08:20闭?投資美国股票，有哪些建議的產業？

本集内容全文

美国股票還能投資？美国股票的前景？美國經濟陷入衰退？

过度收缩的货币政策和量化缩减造成经济衰退

摆时间：00:26闭?

主持人：各位聽眾大家好，歡迎再次收聽瑞银投信Podcast聽趨勢、聊投資，我是今天的主持人，瑞银投信投資研究部主管陳碩存，我們又要在這裡跟大家聊聊投資市場。最近的市場彷彿像坐雲霄飛車一樣。從黑天鵝事件，也就是烏俄戰爭當中市場的明顯波動，到現在股票指數又驚驚漲，有機會再挑戰新高。當然有很多人現在會很懊悔，之前可能受不了黑天鵝事件的上沖下洗，暫時離開了投資市場，而沒有抓住市場反彈的契機喔。

另外相信也有部份的投資人對於現在市場釋出的訊號也是覺得多空難辨，投資的挑戰增加了，但大家又很急切的想知道，到底美國股市還可以進場投資嗎？所以今天在這裡，我們特別請瑞银投信投資基金經理人黃銘功Ryan，來跟大家分析一下，目前美國股市投資的方向以及市場釋出的投資訊號，Hi Ryan，先跟大家打聲招呼吧。

来宾：hi 各位聽眾朋友大家好，我是Ryan.

主持人：最近在金融市場當中出現了很多挑戰，其中最棘手的問題不外乎是通膨的問題，連聯準會自家的委員都跳出來表示憂心。另外有部分的專家學者甚至提到高漲的通膨可能會影響股市的表現，甚至使經濟失速陷入衰退，所以我的第一個問題就直接了當地請問Ryan了: 美国股票現在適合投資嗎? 美國會經濟成長而失速陷入衰退嗎?

来宾：從長期投資的角度來看，我們認為美國股市還是很值得投資，因為根據數據，過去十年美国股票PE平均約20倍，目前美国股票今年底的PE約19.7倍，調至十年平均的20倍以下，加上今年經濟年增仍有3%，和企業獲利有10%的成長率，評價面和基本面都具有支撐，因此建议投资人可以透过定期定额的方式去逢低加码美国股市。另外我们预期美国股市此次修正是属於软着陆，因联準会近期针对通膨高涨的升息和缩表的动作，所导致后续的经济成长降温现象，我们推测不会导致经济迈入衰退，主要是有几个原因：

首先是過去过度收缩的货币政策和量化缩减造成经济衰退例子，殷鑑不遠且歷歷在目，聯準會犯不著為了打壓通膨，本末倒置過度傷害了經濟。此外，進入四月，物價指數也進入較高原期，因為去年CPI從2.7%升至4月的4%，主要是能源所帶動。而進入高基期將有利舒緩今年從4月以後的通膨壓力，同時我們預測俄烏紛爭有機會在夏天前有個解决方案，油價有機會在第二季見頂，之後逐季下滑。所以在通膨可能在四月見高點，之後聯準會的升息或是縮表步調是有機會放慢。不過由於市場上太多不確定性，尤其是近期俄烏戰爭未有停歇跡象，加上中国封城導致中国這顆經濟增長引擎降溫，也是有可能影響美股走勢，所以我們建議以定期定額方式逢低加碼美國股市以降低風險。

美國殖利率曲線倒掛，代表美国股票看跌？美国股票進入熊市？

10年期殖利率反映的是担心长期经济可能陷入衰退

摆时间：04:19闭?

主持人：所以总结来说，就是美国股市现在还有投资的价值，因為经济成长陷入衰退的可能性不大，毕竟联準会不至於拿石头砸自己的脚，為了打击通膨而伤害经济。通膨压力有可能随着战争情势和缓而有舒缓的机会。所以搁测补苍的意思是美国股市当然还是可以投资的，但担心无法掌握低点的投资人，投资人可以分批进场或是以定期定额的方式继续美国股市的投资。

那接下来我们来聊聊市场所释出的一些讯号。

刚刚我们聊到经济成长陷入衰退的可能性不大，不过最近发生了一件很罕见、也令投资人关心的事情，一般来说美国公债的殖利率曲线都是呈现正斜率，也就是短天期债券，例如2年期的利率水準要比长天期债券(长天期)的利率水準来的低)。但是最近美国公债殖利率曲线发生了所谓倒掛，也就是负斜率的情形，意思是短天期债券(如2年期)的利率水準，要比长天期债券(十年期)的利率水準来的高)，所以很多投资人引用在投资学课本内理论，认為这是股市下跌以及经济衰退的讯号。所以接下来我要请问搁测补苍殖利率曲线倒掛，代表美国股市会下跌吗？经济会陷入衰退吗？

来宾：首先殖利率曲線(2年和10年)倒掛，代表的意思是2年期的短天期債券殖利率反應升息壓力而走升，但10年期殖利率反映的是担心长期经济可能陷入衰退因而走低，所以短期升息压力大於长期陷入经济走缓泥沼，造成倒掛现象，但这是否会造成市场。但我们统计过去几次殖利率曲线倒掛的经验可以发现，自从1965年以来，美国发生9次出现倒掛现象，标普500的平均报酬率，在殖利率曲线出现倒掛的3个月后是正报酬2%，6个月是3%，12个月后是9%。所以若用殖利率曲线倒掛其实是不太精确的指标。

美国股票的走勢會受到美國升息影響？

升息后美国股市多是偏正面反应

摆时间：06:49闭?

主持人：所以殖利率曲线倒掛不一定会代表经济成长陷入衰退，股市也不一定会下跌。孟子说：尽信书，则不如无书。殖利率曲线倒掛会陷入衰退及股市下跌的理论，还需要考虑市场的情形才能做出适合的投资抉择喔。另外我想请教搁测补苍，最近我们看到很多联準会官员强调升息的重要性，所以让市场的情绪非常敏感。所以请问搁测补苍，升息对於美国股市的影响是甚麼？

来宾：通常都是經濟向好的方向或是過熱時，聯準會才會啟動升息的動作，我們同樣可以從過去經驗得知。我們統計過去四次升息周期美股平均上漲幅度約達20%左右，升息周期從1年至3年不等。此外我們注意到一個趨勢，升息前美股會提前反應利空，我們統計1983年以後的升息周期，初次升息後美國股市3個月報酬約0.5%，6個月報酬率約5.2%，一年報酬率是4.2%，顯示升息就像我們剛剛所說的，是在經濟呈現正成長趨勢、經濟有稍微過熱，所以可以看到升息后美国股市多是偏正面反应。

投資美国股票，有哪些建議的產業？

週期性类股，看好能源、原物料和银行类股；防御性股，看好医疗照护产业

摆时间：08:20闭?

主持人：所以升息其實代表的是經濟成長是正面發展的，而且美國股市在升息期間大多是呈現上漲、且上漲的機會是高的。所以投資人不需要把升息看成洪水猛獸，反而應該要趁著這個時候檢視一下自己的投資部位，或者是養成投資的耐心，以免錯過股市所謂的升息行情。那當然，投資要找到對的時機，當然也要找到對的標的，所以接下來我想請問Ryan，在美国股票的投資上，產業選擇上有何建議？

来宾：美国股票的產業選擇上，我們相對看好週期性類股，例如能源、原物料和銀行等週期性股票，但是因銀行最近的公債殖利率曲線有趨平的跡象，所以我們把它調為中立。但整體來看還是看好週期性股票。因為在升息初期和高通膨環境當中，美国股票的這些類股表現相對較好，是可以在股票投資組合當中當作部分避險工具。

另外美国股票防禦性股方面，我們看好醫療照護產業，我们也看到市场对开始这产业投以相对多的目光，主要是该产业兼顾防御和成长，在市场波动加剧下，是一个相对稳健的选择，尤其是近期的药改利空可望出尽，大型医保公司将会受惠。

相較之下對美国股票成長股看法就比較掙扎，需等待升息和縮表利空市場消化完畢，實質利率不再大幅上升，美国股票的成長股才會有比較好的表現。換句話說，需等待觀察通膨過熱何時開始有冷卻跡象，美国股票的成長股才會有機會比較有起色。目前公布的3月消費者物價和核心消費者物價還未有明顯下滑跡象，最快可能要等到四月數據公布才會有更好的一個方向，到時可以觀察成長股的動能回升狀況。

若单纯就公司面角度，我们会建议挑选资产负债表稳健、现金流稳定和高股息公司。其中高股息公司是包含股份回购题材的公司，因為这些公司可以抵抗升息压力，他们具有稳定强大现金流和稳定配息能力，给市场带来较多的信心，且该族群较不畏惧经济趋缓和通膨上扬压力。

我們觀察美国股票的高股息類股票截至3月的本益比，低於大盤約2成水準，具有評價面偏低的優勢。在較多不確定性的環境之下，是有較佳的抗震能力。另外我們看到美国股票中的高股息的股票也具有優勢。

根據歷史資料顯示，消費物價指數一旦處於高於7%的水準，美国股票的高股息股票和高股利成長股票在之後的12個月表現，相較標普500指數分別優於7% 和5%，所以我們建議可以關注高股息族群，其中包含股份回購族群，在市場波動加大之下，這些公司因為股份回購是可以提供下檔保護力，因為股份回購基本上代表該公司看好本身未來營運，認為股價偏低所以進行股份回購，同時也等於是傳遞正向訊息給投資人。

主持人：所以布局循環性產業是在升息以及通膨高漲的階段是有機會受惠的。另外我們發現最近市場開始把目光關注在美国股票的醫療照護產業。另外質量好、現金流穩定公司加上進行股票回購的企業更是值得留意，因為，第一個原因不僅僅是股票的估值比較便宜，同時第二個原因是股價表現的下檔保護力比較強，第三個則是更可以給市場投資人帶來未來營運正面的信心。用一个现在很重要的一个比喻，进行股票回购(库藏股)的公司，等於有(1)(2)(3)有叁个优势，等於就是拥有打了叁剂疫苗，让投资更有抵抗力。

好的，因為时间关係，我们本集节目就进行到此，欢迎大家收听，也祝大家的投资能顺顺利利，大家都身体健康。我同时也要谢谢搁测补苍今天跟我们的分享，谢谢。

投资一定有风险，基金投资有赚有赔，申购前应详阅公开说明书或投资人须知。

本文所列个股名称仅作為举例说明，不代表任何金融商品之推介或投资建议，投资人申购本基金係持有基金受益凭证，而非本文提及之投资资产或标的。

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