Selon les médias, plusieurs introductions en bourse potentiellement révolutionnaires sont attendues cette année et l’an prochain. Si ces entreprises innovantes aux modèles d’affaires transsectoriels venaient effectivement à entrer en bourse, cela changerait la donne en termes de valorisation et de volume d’émission. Mais, à notre avis, l’essentiel réside dans ce que ces IPO révèlent sur les marchés de capitaux. Lorsque des entreprises de cette envergure accèdent aux marchés publics, la question immédiate est de savoir comment les investisseurs vont réallouer leur capital pour financer de telles nouvelles positions. Une partie de ces fonds proviendra probablement des actions très liquides et de grande capitalisation, en particulier des plus grandes entreprises du marché.
C’est précisément pour cette raison que ces potentielles IPO sont bien plus que de simples histoires boursières importantes. Les entreprises concernées associent des modèles d’affaires qui ne peuvent pas vraiment être classés dans les catégories boursières classiques: les communications par satellite, les voyages spatiaux, l’intelligence artificielle ou l’infrastructure numérique. Elles montrent à quel point la réalité économique a changé, même si de nombreux concepts d’investissement reposent encore sur des systèmes de classification d’une autre époque.
Pendant des décennies, les marchés actions étaient principalement organisés selon le style, la taille, le pays et le secteur: petites ou grandes capitalisations, value ou croissance, États-Unis ou Europe, technologie ou industrie. Ces catégories restent utiles, mais elles deviennent de plus en plus insuffisantes. Une autre perspective s’impose: il ne s’agit plus seulement du pays dans lequel une entreprise opère ou du style auquel elle appartient, mais de savoir si elle profite d’un changement profond ou si elle en est victime. La majorité des rendements sont désormais générés là où les modèles d’affaires, les technologies et les structures de pouvoir économique évoluent structurellement. C’est précisément ce qui fait de l’innovation un facteur d’investissement central, selon nous.
Cela ne signifie pas que les valorisations perdent de leur importance. Au contraire, elles doivent rester l’ancre des décisions d’investissement. Ce qui compte également, cependant, c’est sur quoi reposent ces valorisations. Le facteur décisif ne devrait pas être le succès passé, mais les flux de trésorerie qui pourront être générés à l’avenir — et selon nous, ceux-ci dépendent de plus en plus des évolutions structurelles. Toute personne évaluant des entreprises devrait donc se demander comment l’intelligence artificielle, l’électrification, les réseaux numériques, la puissance de calcul, les besoins en matières premières ou le changement démographique affectent l’ensemble des chaînes de valeur.
Cela a des implications majeures pour l’investissement. Les meilleures opportunités ne se trouvent pas nécessairement parmi les secteurs les plus populaires. Il vaut plutôt la peine de s’intéresser aux domaines où de nouvelles sources de rendement émergent sur le long terme. Selon nous, cela inclut l’intelligence artificielle, l’électrification et la longévité — mais aussi l’infrastructure physique qui rend ces évolutions possibles en premier lieu.
Un regard sur la saison actuelle des résultats des grandes entreprises technologiques souligne également cette tendance. Le sentiment à l’égard des grands groupes technologiques apparaît actuellement mitigé: alors que les entreprises de logiciels subissent une pression sur les valorisations en raison des craintes liées à l’IA, les fournisseurs d’infrastructures d’IA et de semi-conducteurs enregistrent d’importantes hausses de bénéfices, mais aussi des ajustements de valorisation. Les investisseurs accordent une attention particulière à la santé des activités principales, car les grands hyperscalers continuent d’accroître leurs investissements dans l’IA et l’infrastructure, en s’appuyant sur des flux de trésorerie d’exploitation stables.
Cela nous amène à une conclusion centrale: les processus d’investissement devraient être davantage guidés par les transformations à long terme et s’éloigner d’une logique purement catégorielle et historique. Dans ce sens, nous considérons les potentielles introductions en bourse à venir moins comme des exceptions que comme les signes avant-coureurs d’une nouvelle ère. Elles indiquent que la prochaine phase pour les marchés de capitaux nécessitera probablement de nouveaux cadres de valorisation, une diversification plus large et un accent plus clair sur les leaders structurels.
