未来一週的关注重点
上週，美國和伊朗達成為期兩週的停火，點燃投资者對中東局勢緩和的樂觀期待。但週末會談觸礁，美國總統川普表示將對荷姆茲海峽實施封鎖。投资者本週將密切關注外交努力能否重回正軌。
- 停火消息公佈后，市场对新一轮通膨压力和央行政策收紧的担忧有所缓和，政府债券收益率下降。本週，市场将评估美联準会和欧洲央行等重要货币政策制定者释出的论调。
- 油价仍是反映市场对美伊衝突预期的关键指标。本週初，随着市场对海峡迅速恢復通航的期望消退，布兰特原油价格大幅上涨。
中东局势接下来怎麼看？
中东局势接下来怎麼看？
受美伊停火两週的消息提振，全球股市大幅反弹，标普500指数上週收涨3.6%。市场对达成协议的乐观情绪升温，带动股票延续过去两週的涨势，目前距离1月底创下的高点不到3%。相较於3月30日的低点，标普500指数的涨幅已达约7.5%。
儘管最差情景似乎得以避免，但美伊停火面临变数、谈判陷入僵局，令市场忧虑捲土重来。川普总统於週日表示，美国海军将封锁荷姆兹海峡，以阻止伊朗出口石油。副总统万斯称，伊朗拒绝承诺永久放弃发展核武器是双方的主要分歧之一。其他争议点包括伊朗要求战争赔款及取消制裁，而美国要求全面开放荷姆兹（霍尔木兹）海峡等。
本週，投资者將期待雙方能在上述關鍵議題縮小分歧，為更持久的停火鋪平道路。《華爾街日報》報導稱，“區域國家”正在美伊之間展開斡旋，力求促成第二輪會談，而且“有望在幾天內舉行” 。市場還將密切關注荷姆茲海峽的通行量，由此預測能源、化肥及其他關鍵大宗商品的運輸能否逐漸恢復正常。美國中央司令部表示不會妨礙往返非伊朗港口的船舶自由通行。
儘管美國與伊朗首次會談未見進展，該地區局勢的發展仍與我們的基準情景一致，即空襲終將結束，投资者將再度聚焦經濟和盈利基本面。因此，我們對美國及全球股票維持“具吸引力”觀點。不過，鑒於能源價格可能繼續高於3月前的水準，我們對歐元區和印度市場持“中性”觀點。同時，我們將標普500指數的年底目標從7,700點下調至7,500點，較當前約有10%的上行空間。
政府债券收益率会否继续下行？
政府债券收益率会否继续下行？
上週停火消息公佈后，市场对通膨压力上升的担忧有所缓和，促使政府债券收益率下降。然而，週末公佈的3月消费者物价指数（颁笔滨）较上年同期升3.3%，高於2月份的2.4%，创下2024年5月以来最大升幅。颁笔滨较前月也上涨0.9%，创2022年以来最大单月涨幅。原因在於汽油价格大涨21.2%，涨幅為1967年有纪录以来最高。
不過，在對中東和平最終將達成的預期下，投资者認為本輪通膨可能僅是暫時性上升。值得注意的是，不含能源和食品價格的核心CPI連續第二個月微漲0.2%。我們依然認為，市場對央行收緊政策的擔憂有些過度。債券收益率走高，也為投资者帶來機會。
未来一週，主要央行官员将在国际货币基金组织和世界银行的年会上发表谈话，為利率走势提供指引。本週也是美联準会官员在4月28-29日会议前能公开发言的窗口期。此外，多变的中东局势将继续左右债券市场情绪。週一，市场对战事拖长可能推升通膨的担忧重燃，导致10年期美债收益率再度走高。但我们的基準情景依然是，美联準会今年将降息两次，近期的通膨压力可能延后降息时点，但并非不降息。随着现金收益率进一步下降，我们继续寻求多元收入来源，比如优质债券。
大宗商品市场是否将继续震盪？
大宗商品市场是否将继续震盪？
大宗商品市场的波动最為剧烈。儘管能源运输未立即恢復，海峡重开的乐观预期已导致布兰特原油价格出现两位数跌幅。金价在美伊衝突爆发后持续承压，而随着谈判曙光初现，上週收盘价较两週前的低点大涨约9%。
投资者將密切關注大宗商品市場的波動能否緩和。然而，鑒於不確定性上升——特別是在週末美伊陷入外交僵局後，投资者應為能源、金屬和農產品價格持續波動做好準備。在本文撰寫時，布蘭特原油價格再度突破每桶100美元大關，較上週收盤時上漲逾7%。這凸顯出對大宗商品採取主動策略的重要性。此外，由於荷姆茲海峽航運尚未恢復，我們將布蘭特原油價格6月底和12月底的預測值分別上調至100美元/桶和90美元/桶。
本週图表
本週图表
市場波動性居高不下。投资者持續評估中東停火的影響，市場情緒在衝突緩和的樂觀預期與對能源供應和通膨風險的擔憂之間反覆拉鋸。在本文撰寫時，美伊停火為油價和航運活動帶來一些緩和跡象，但由於美伊分歧尚未解決以及中東局勢持續緊張，前景依然高度不確定。我們認為，投资者仍應保持投资，放眼長遠做出審慎調整，而不應因消息面變化而倉促改變資產配置。我們建議維持多元化配置，包括優質債券、黃金和廣泛的大宗商品等。這有助於管理當前的風險，也能把握結構性股票主題的中期增長潛力。
美伊停火期间，波动性居高不下
布蘭特原油價格，美元/桶（左軸）vs 通過荷姆茲（霍爾木茲）海峽的船舶數量（右軸）
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
- 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附录（风险资讯）
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