未来一週的关注重点
投资者將繼續觀察各種跡象，以評估美國與伊朗是否正在接近外交解決方案，還是衝突將進一步升級。這可能依然是決定本週市場走勢的主要因素。
- 3月经济数据预料可供初步观察中东衝突对公司、消费者信心和通膨的影响。美联準会官员的讲话也将為衝突将如何影响货币政策提供指引。
- 黄金2026年涨幅大多回吐，黄金在1月曾一度上涨25%。黄金能否收復失地，重拾上涨动能？
美国与伊朗衝突可能如何发展？
中東衝突可能走向外交斡旋還是進一步升級，依然令投资者忐忑。美國總統川普表明有意“逐漸結束”戰爭，並將伊朗開放荷姆茲（霍爾木茲）海峽的最後期限延長至4月6日。美方同時將一項15點和平計畫送交伊朗。另一方面，有報導稱美國向該地區增派部隊，引發地面行動可能展開的猜測。一旦地面行動展開，將意味著局勢進一步升級。不僅於此，雙方的談判立場相距甚遠，伊朗甚至否認正在進行會談。美國不太可能接受伊朗提出的停火條件，這包括防止未來攻擊的安全保障、賠償轟炸導致的損失、承認伊朗在海峽的主權。伊朗支持的葉門胡塞武裝的進一步介入，亦可能加劇供應中斷的情況。
本週，投资者將依然關注外交努力能否取得進展，抑或是衝突將升級導致能源價格更長時間居高不下。
對於已充分多元化的投资者，我們的建議依然是“保持投资”，並繼續看好股票“具吸引力”。但由於能源價格可能在更長時間內走高，我們對週期性及高度依賴進口能源的股市相對謹慎，包括歐洲、歐元區及印度股票。我們已將上述市場下調至“中性”。在此背景下，具備長期增長潛力、受能源中斷影響有限的防禦性行業和市場，更具吸引力，比如瑞士股票和歐洲醫療保健。最後，衝突延長的前景加重股票和債券投资組合的壓力，也使得傳統多元化效益減弱。這突顯出在傳統資產類別之外分散投资、進行避險及漸進降低風險的重要性。
中東衝突是否正殃及經濟？投资者關注的焦點之一是：2月28日以來的中東衝突及隨之造成的能源價格上漲會如何影響整體經濟，特別是通膨和經濟增長。本週公佈的一系列經濟指標，將成為投资者觀察地緣政治事件對主要經濟體影響的初步指引。
欧元区将公佈3月份欧元区消费者物价通膨率估计值，美国的3月滨厂惭服务业调查数据也可能反映衝突对商业情绪的初步影响。经济学家将特别关注旅行和交通运输行业承压的任何跡象。消费方面，美国经济諮商会的调查有望提供关於消费者情绪是否恶化的初步指引。另外，消费者如何看待劳动力市场——就业机会是否充足亦备受瞩目。
最新的美國就業報告也將在本週稍晚公佈，該數據僅覆蓋到3月14日止當週，因此，關於中東衝突的影響或許尚不全面。儘管如此，休閒和旅行等對能源價格敏感的行業可能明顯面臨壓力。多位美聯準會官員也將發言，投资者將關注其如何看待衝突對經濟及貨幣政策的影響。
我們的基準情景依然是：美國勞動力市場依然相對穩健，各國央行預料不會對總體通膨率短暫上升反應過度。貨幣政策方面，在基準情景下，美聯準會將在2026年底前降息兩次，歐洲央行則會按兵不動。由於全球許多地區利率偏低，且美國和英國利率可能進一步下行，投资者可考慮建倉優質債券以分散收益來源，同時精選風險較高的信用債。近期優質政府債券收益率走高，帶來了鎖定長達10年收益的機會，而短期利率預期上升有利於短存續期（久期）優質債券。
黄金能否重拾涨势？
黃金在1月份曾上漲達25%，但在本文撰寫時，黃金2026年漲幅大部分回吐。截至上週五收盤，黃金今年漲幅僅為4%。最新，金價在五個交易日內下挫近12%，創40多年來最劇烈的短期跌幅之一。對許多視黃金為“避風港”的投资者來說，這似乎與直覺相悖。因為在地緣政治不確定性上升時期，市場預期黃金將吸引避險資金。
我们认為，黄金近期疲软并非异常。歷史经验意味着，黄金在地缘政治衝突发生时不一定总是上涨，尤其是初期。当时的经济背景是关键。在此次地缘政治事件中，黄金面临若干利空因素，包括：能源价格走高促使市场计入货币政策收紧的预期。因為，市场担心央行可能延后降息或升息以应对通膨压力，这会提高持有黄金等非生息资产的机会成本。
市場價格隱含的2026年美聯準會利率預期，已從降息2.5次轉變為今年將不降息，甚至有小概率會升息。債券市場目前計入歐洲央行和英國央行今年將升息三次、美聯準會不降息。我們認為，這種預期有些過度，尤其是若能源價格長期上漲可能拖累經濟增長。我們仍預期美聯準會今年將降息。同時，隨著中東危機導致的流動性偏好下降，投资者和央行將重拾對黃金的需求。
因此，黄金当前跌势应属暂时性。我们看好金价反弹，然而时点难以预测。到今年6月底，金价预期将升至每盎司6,200美元，2027年初将回落至5,900美元/盎司。目前金价约為4,500美元/盎司。
本週图表
在本文撰寫時，現貨黃金成交在約4,530.2美元，比兩週前下跌約9.7%。全球市場仍在應對中東地區地緣政治緊張局勢加劇，以及海峽能源運輸的不確定性。最近的金價回跌反映出投资者情緒改變，目前的關注焦點在通膨風險、央行政策信號及大宗商品價格波動帶來的更廣泛影響。
然而，隨著對經濟增長的擔憂浮現，黃金的上述利空因素應會緩和。我們仍然預期美聯準會將在今年稍後降息，而投资者和央行的需求將隨流動性偏好趨於正常而恢復。
有鑒於此，我們認為黃金的長期上行動能未變，並預測到今年底時金價將達到5,900美元/盎司。鑒於黃金長久以來作為避險資產和投资組合多元化工具的特點，青睞黃金的投资者應考慮中個位數配置。
黄金较1月高点下跌16%
黄金现货价格（美元/盎司）
黄金较1月高点下跌16%
黄金现货价格（美元/盎司）
非傳統型資產非傳統型資產類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
- 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附录（风险资讯）
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