美伊衝突最新发展
发生了什麼？
全球股市週二下跌，因為担心美伊战事可能比预期持续更久。美股开盘重挫，此后传出美国将為取道荷姆兹（霍尔木兹）海峡的船隻提供保险和安全保障的消息，促使美股收盘跌幅缩减。
美国驻利雅德大使馆遭无人机攻击，一架无人机撞击了杜拜美国领事馆附近的停车场，美国国务院呼吁侨民从巴林、伊拉克和约旦撤离。飞弹和无人机攻击也针对特拉维夫。与此同时，对波斯湾国家防御性武器库存能否持续抵御攻击的质疑，也日益升温。
能源設施方面，重要加油樞紐——阿聯酋富查伊拉港（port of Fujairah）的石油儲存設施因無人機掉落而受損，影響了船舶加油的情況。由於儲存能力有限，伊拉克開始減少該國兩個大型油田的產量。
標普500指數收盤下跌0.9%，盤中一度重挫 2.5%。油氣價格大幅上漲，推動能源股的表現優於大盤。歐洲主要指數的跌幅也在3-4%。亞洲股市亦疲軟，日本日經225指數大跌3.1%。韓國KOSPI指數在公共假期休市後下跌7.2%。
衝突升级引发了对荷姆兹海峡安全的忧虑，伊朗官员威胁要对企图通过海峡的船隻开火。过去24小时内仅有两艘油轮通过该航道，而几週前為30至35艘。对此，美国总统川普表示，美国将為通过海峡的船隻提供保险，并在必要时护航。
继週一上涨7.8%，布兰特原油续升5%至每桶约82美元。在伊朗攻击导致卡达液化天然气（尝狈骋）暂停生产后，欧洲天然气期货两天内已飆涨逾70%。此外，美国取暖油（2号燃油）和欧洲柴油价格也上涨约10%。
能源價格飆升促使投资者重新評估通膨前景、央行政策走向以及能源成本上升帶來的潛在財政成本，全球政府債券收益率因而走高，尾盤升幅收窄。黃金價格下跌3.8%，因市場擔心央行政策轉向、美元走強以及投资者賣出黃金換取流動性。美元DXY指數升0.7%，CBOE波動率指數（VIX）攀升至11月以來的最高水準。
儘管我们认為全球能源供应中断将是暂时性（基準情景），但当前情势发展仍在我们的密切关注之中。此基準情景意味着，股票最终能够从当前的波动市况回升，与近代大多数地缘政治事件的发展一致。
当前的供应中断与2022年欧洲天然气价格大涨有何异同？
卡达液化天然气生产中断，促使欧洲天然气价格上涨至57欧元/兆瓦时，较2月27日（美以首次打击伊朗前）上涨近80%。
这与2022年俄乌战争爆发后欧洲天然气价格飆涨的走势类似。卡达是全球第二大液化天然气生产国，约占总贸易量20%。儘管液化天然气占天然气总供应仅7-8%，但其為重要的边际能源来源，衝击远大於占比数字所隐含的范围。
然而，两者也存在相异之处，截至目前的价格涨幅较2022年时温和。当时欧洲天然气价格在两週内飆涨10倍，最高达到343欧元/兆瓦时。
部份原因在於欧洲对卡达天然气的依赖程度较低。2021年，乌克兰战争前，俄罗斯供应了欧盟约40%的天然气进口，其中管道天然气约占欧盟天然气消耗的35-40%。虽然少数国家进口比重较高（义大利占比33%），但整体欧洲从卡达进口的液化天然气仅占约10%。
儘管如此，部份国家高度依赖从卡达进口液化天然气，尤其是亚洲地区。根据航运追踪数据，印度和孟加拉超过一半的液化天然气进口来自於卡达。这可能加剧全球对天然气供应的争夺，促使原本运往欧洲的美国天然气转运往亚洲，进而对价格产生连锁反应。2022年的情况正好相反：由於欧洲价格高过於亚洲，使亚洲买家面临更高的现货价格和竞争。
除此之外，欧盟法规也是2022年价格飆升的推手之一。该法规引入了最低天然气储存要求，成员国必须在2022年11月1日前将储气容量填满至少80%，使得本已供应偏紧的市场雪上加霜。这些规定目前仍然存在，现在要求在11月1日前最低达到90%。不过，这对市场来说是已知因素。
我们认為，通膨影响也可能有所不同。除了油价涨幅可能较小之外，2022年的通膨还因疫情衝击能源供应而加剧，而目前处於通膨放缓时期。
如果能源价格中断持续到六个月，对美国、欧洲和亚洲消费者有何影响？
我们分析了未来六个月可能出现的两种价格情景以及对宏观经济的影响。在第一个情景中，石油价格上涨至每桶90美元后回到70美元的长期平均价。汽油价格较衝突前的平均水準上涨30%，之后回落至去年水準。第二个情景则是油价达到每桶120美元，天然气价格大涨250%（俄乌战争
时）并保持在该水準。
我们估计，在“情景一”中，美国消费增长将减少约40-50个基点，在“情景二”中最多将减少100个基点。美国消费最终会有所回升，但在2027年时还不会完全恢復。对中国、日本和欧元区的影响大约是美国的一半，但根据我们的模型，这些地区在2027年恢復的速度更慢。
能源价格上涨最主要的影响，在於家庭的消费能力上。在“情景一”中，2026年美国通膨将上升60个基点，并在2027年完全逆转。在“情景二”中，通膨可能在2026年上升约150个基点，2027年几乎完全逆转。对全球其他地区通膨的影响则较小，但上升压力在2027年可能还会小幅持续。
能源价格对美国的影响较大，是基於我们对美国消费对能源价格更為敏感的假设。由於税率较低，价格上涨对美国消费物价的影响更為显着。
据彭博报导，从中东向亚洲运油的成本自上週以来几乎翻了四倍，达到将近50万美元/天的歷史新高。然而，空运/海运和保险费用增加，对进口商品价格的影响通常不大。根据经合组织数据，目前国际运输与保险成本（滨罢滨颁）仅占进口价格的4-8%。同时，进口成本在产物消费端定价仅占很小比例，而进口商品也只占整体颁笔滨的一小部份。因此，交通成本增加对通膨的整体影响应较小。
对区域资产有何影响？
军事衝突升高了中东北非股市的地缘政治风险溢价，主权债券和公司债的信用利差也走阔，对高收益和房地产领域的影响尤剧。
在我们的基準情景（衝突范围有限，能源及贸易仅短暂中断）下，随着地缘政治紧张局势缓解和政府推出相关政策支撑基本面，中东地区债券可望在衝突后回稳，与过去的走势相符。债券技术面依然有利，该地区对优质主权和公司债的需求仍具韧性。资产负债表稳健以及具政府支持的发行人将能表现出色。
倘若衝突持续或进一步升级的下行情景发生，中东地区高收益债券受到的影响最大，将面临信用利差进一步走高和流动性压力，资金撤离将令脆弱的主权国家和基本面较弱的公司明显承压。我们聚焦在具有一定程度主权支持和/或与本地社会经济稳定相关的优质债券，以管理相关风险。这些债券有望获得政府的政策支持，缓解压力。
對全球投资者而言，我們認為該地區資產走弱的直接影響有限。中東北非股票約占MSCI新興市場指數5%，全球投资者在該地區的嚗險（風險敞口）相對較低。此外，油價上漲和美元走強與這些市場的正相關性，或在一定程度上緩和投资者情緒轉差的短期影響。
全球资产类别偏好说明
資產類別偏好為投资決策提供總體指引。這些偏好反映瑞銀機構觀點會議成員的集體判斷，主要基於對未來 12 個月流動性佳的常見指數、機構觀點情景以及分析師確信頭寸的預期總回報評估。請注意，由於投资組合建構方式、集中度和借貸限制等因素，各種投资策略的戰術資產配置 （TAA） 配置可能與這些觀點不同。
具吸引力 – 我們認為該資產類別具吸引力。可考慮該資產類別中的機會。
中性 – 我們認為回報或虧損的幅度都不大。可考慮較長期持有。
不具吸引力 – 我們認為該資產類別不具吸引力。可考慮其他機會。
註：在股票方面，我们实施五级别观点，包括以下两个级别：
最具吸引力 – 我們認為該資產類別最具吸引力。投资者應伺機加倉。
最不具吸引力 – 我們認為該資產類別最不具吸引力。應考慮其他更適合的機會。
當股票與其他資產類別同時實施三級別觀點時，我們將“最具吸引力”納入“具吸引力”，“最不具吸引力”納入“不具吸引力” 。
附录（风险资讯）
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