未来一週的关注重点
类股轮动成為上週美国股市引人瞩目的变化之一。由於担忧快速发展的础滨程式设计工具可能為软体行业带来颠覆性衝击，科技股卖压沉重。对础滨资本支出的忧虑，也让美国科技“七巨头”大跌4.7%，创4月以来最差单週表现。
- 不过，科技股上週五扳回部份跌幅。其他类股的坚挺表现也让大盘指数跌幅缩减。标普500等权重指数（稀释主要科技股影响）上週升2.1%，创纪录新高。
- 投资者將關注類股輪動趨勢是否會繼續，或是市場對科技股重拾信心並幫助標普500指數再攀新高。在週五回升後，該指數距離歷史高點不到1%。美國經濟數據也將是關注重點，包括就業和通膨數據。最後，日本首相高市早苗在眾議院改選大勝，激勵日股週一勁揚。後續上漲動能備受矚目。
股市会否继续轮动？
股市在一段时期的稳步上涨后，上週波动再现。虽然标普500指数上週仅收跌0.1%，但许多备受关注的股票股价大幅起伏，并在盘中剧烈波动。若非週五收高2%，标普500指数将创下去年11月以来最大单週跌幅。
對科技股的投资情緒，主導了上週大多數時間的市況，尤其是軟體股。新創公司Anthropic為其旗艦產品Claude聊天機器人推出新外掛程式，引發衝擊軟體公司商業模式的擔憂。該類股重挫7.8%，使得標普500軟體股過去兩週跌幅擴大至將近15%。另一重要變化是投资者對科技股的檢視更加嚴格，更注重盈利表現，以確認龐大AI資本支出的合理性。最後，市場還出現了資金從科技股轉向其他領域的跡象。標普500等權重指數上週收漲2.1%，創紀錄新高。相較之下，大盤指數基本持平，而科技股為主的納斯達克綜合指數下跌1.8%。
本週，市场焦点将放在对科技股的信心是否回稳，以及涨势能否继续扩大至其他股票。我们依然看好础滨前景，不过，科技股下一轮上涨预期将由向消费者和公司出售础滨解决方案的应用层公司引领。同时，财政扩张、金融条件宽鬆以及生产力加速改善等因素，将驱动更多公司加入牛市格局。我们看好美国非必需消费行业，其将受益於薪资上涨，以及政府的“可负担性”政策。鉴於有利的净息差及贷款增长改善，美国和全球银行的估值显得具吸引力。医疗保健股正受益於人口高龄化的相关需求，而对数据中心快速增长的能源需求则有利於公用事业。
我們預期股市將進一步上行，標普500指數2026年底目標價仍維持在7,700點，本文撰寫時指數在6,932點。投资者應為上漲範圍擴展至其他行業類股和地區佈局。美國之外，日本首相高市早苗帶領的政黨在眾議院改選贏得壓倒性勝利，連帶使得日本股市成為焦點。高市首相的大幅過半優勢，有助於其推行減稅和財政擴張等議程，以及有利於市場的企業治理改革。因此，我們維持日本股票“具吸引力”觀點，並看好進一步上漲空間，尤其是受益於國內政策（國防、銀行、房地產、IT服務）和全球主題（電力、數據中心、自動化、精選汽車）的股票。
贵金属能否重拾涨势？
黃金在上週大多數時間承壓，儘管上週末的反彈延續至週一，金價仍較歷史高點低了約7%。過去幾週內，金價創下2013年以來最大單日跌幅和2008年以來最大單日漲幅，波動十分劇烈。引發金價起伏的直接原因是1月底華許（Kevin Warsh）獲提名出掌美聯準會。這減輕了市場對委任更鴿派的人選可能加快美元貶值的擔憂，而美元看貶正是黃金本輪走高的驅動因素之一。
這一輪波動使得市場對黃金在地緣政治和市場動盪時的避險角色產生疑慮，但我們認為這過慮了。即使在最近的回跌之後，金價今年迄今仍有約16%漲幅，成為地緣政治不確定性的受益者。而我們預期這種情況將持續。與過去一樣，我們也不預期美聯準會政策會終結黃金漲勢。雖然華許主張美聯準會縮表，但他也支持降息。即便對美元價值的較長期擔憂消退，美國實質利率有望進一步下降，將降低持有黃金這種非生息資產的機會成本，支持投资者對黃金ETF的需求。最後，央行強勁買盤等驅動黃金上漲的其他因素未變。
我們預測，到年底時，金價將從本文撰寫時的每盎司5,025美元上漲至約5,900美元。我們也看好整體大宗商品，工業金屬和貴金屬的強勁表現有望繼續，且大宗商品將在2026年的投资組合中扮演更重要的角色。供需失衡、地緣政治風險和長期趨勢將是回報的驅動因素。對於黃金持倉水準較高且未實現獲利頗豐的投资者，放眼大宗商品其他領域包括銅、鋁及農產品，將有助於分散收益來源及穩定投资組合回報。
美国经济数据是否会改变美联準会政策路径？
市場預期美聯準會將暫停降息，尤其是在美聯準會表示勞動力市場出現回穩跡象後。但投资者關注的是央行按兵不動的時間會持續多久，以及接下來還有多少降息空間。多位美聯準會高層官員將於本週發表講話，預期將為未來幾個月政策方向提供指引。此外，本週美國還將公佈一系列重要經濟數據。受政府部份停擺影響，1月非農就業報告延後至本週三發佈。
投资者將關注數據是否支持美聯準會對於勞動力市場回穩的看法。2025年美國新增就業人數58.4萬，較2024年的200萬大幅下降，為2020年以來最低。上週公佈的JOLTS職位空缺數也較預期弱，顯示勞動力需求減少。市場預期1月數據將回穩，非農業就業可能新增7萬個，高於12月的5萬，失業率預期維持在4.4%不變。這將使美聯準會對降息保持“耐心”，而倘若通膨數據相對平穩，應會為今年稍晚重啟降息帶來支持。市場預期1月核心消費者物價指數（CPI）將上漲2.5%，升幅較上月的2.6%緩和，但仍高於美聯準會2%的目標。
目前市場預期2026年美聯準會將降息60個基點，我們的基準情景則是還有兩次降息，每次25個基點。隨著現金回報率進一步下滑，投资者應尋求多元收入來源。我們認為，2026年優質債券（尤其是高評級政府債券和投资級公司債）將成為重要的收入來源，並發揮多元化作用。近期我們對新興市場硬通貨債券持更為正面的觀點，其收益率達6-7%、基本面改善且宏觀經濟環境有利，對於尋求收益的投资者頗具吸引力。
本週图表
本週图表
在經歷一段時期穩步上漲後，上週股市波動再起。投资者將關注對科技股的信心能否回穩，上漲範圍能否繼續擴大。我們依然看好AI前景，不過，科技股下一輪上漲預期將由向消費者和企業出售AI解決方案的應用層公司引領。
我們預期股市將進一步上行，標普500指數2026年底將從目前的6,932點上漲至7,700點。投资者應為上漲範圍擴展至其他行業類股和地區佈局。美國之外，日本首相高市早苗帶領的政黨在眾議院改選贏得壓倒性勝利，連帶使得日本股市成為焦點。高市首相的大幅過半優勢，有助於其推行減稅和財政擴張等議程，以及有利市場的企業治理改革。因此，我們維持日本股票“具吸引力”觀點。
我們建議投资者為漲勢擴大至其他領域佈局
标普500指数，科技及非科技股票的市值变动（百分比%）
我們建議投资者為漲勢擴大至其他領域佈局
标普500指数，科技及非科技股票的市值变动（百分比%）
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
- 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。