未来一週的关注重点
美国财报季於上週拉开序幕。如往常一样，金融股率先公佈业绩。有利的基本面冲淡了信用卡利率上限提议对金融股的影响。随着财报季推进，其他行业有何可期？
- 上週稍晚地缘政治不确定性下降，但格陵兰争议使得跨大西洋紧张局势再度升温。地缘政治摩擦有哪些潜在的解决之道？不确定性对黄金意味着什麼？
- 上週公佈的美國消費者物價指數（CPI）顯示通膨可控。第四季GDP預估依然穩健，但就業數據疲軟。本週即將公佈的个人消費支出物價指數（PCE）能否進一步印證物價壓力緩和？這對美國利率和美聯準會政策又有何影響？
盈利增长能否支持股票进一步上涨？
美国总统川普对信用卡利率设定上限，令银行股在上週初承压，但随后摩根士丹利和高盛的强劲业绩带动该类股反弹。
我们认為，即便信用卡利率上限的提议实施，影响也可能有限。该政策可能只适用於新贷款，发卡银行可透过提高费用来弥补损失，信用卡公司可能缩减贷款业务，从追求规模转向注重利润率。
我们对金融股保持“具吸引力”观点，资本市场活动回暖和净息差改善应会进一步推升该类股的估值。
总体而言，2025年第四季的稳健经济增长应会支持公司盈利，今年展望也有所改善。《大而美法案》带来的财政刺激将在今年上半年发挥作用。此外，美联準会降息、础滨採用加快以及关税压力缓解，均有望推动骋顿笔增长。我们预期今年美国经济增速将超过2%，支撑公司盈利。
整体而言，我们预期2025年第四季及2026年标普500指数每股收益增速将在12%。我们维持美股“具吸引力”观点，预期标普500指数到今年底上看7,700点。我们将密切关注金融、消费、工业和原材料行业於本週发佈的财报，以观察美国公司盈利增长范围是否扩大。
金融股之外，我們認為醫療保健領域將繼續吸引新增投资資金，其中肥胖症治療仍是市場熱點。目前全球有近十億人有肥胖症問題，對高效、安全、便捷治療方案的需求有望繼續推動該領域。此外，抗癌、代謝和心血管等領域的多項後期臨床試驗結果即將公佈，有助於提振投资者信心。在穩健的企業財務狀況支持下，併購活動持續活躍，反映出行業增長前景看好。
此外， AI 主題正逐漸擴展至應用層和智慧層，能夠將AI投资變現的企業有望取得亮眼表現。隨著雲端服務提供者的營收增速進一步加快，我們預期大型科技公司仍將是標普500指數盈利增長的主要驅動力。
金价涨势还会进一步扩大？
根据上週末的媒体报导，外交方面的努力暂时解除川普打击伊朗的威胁，也缓和了中东地区的紧张局势。这使得油价於週五大幅下跌，但金价则不受影响。川普总统威胁就格陵兰控制权对欧洲国家加徵额外关税，带动避险需求上升，金价在上週五和本週初再创高点。
儘管如此，波斯湾地区当前局面能否长时间维持还不确定。不过,即使伊朗紧张局势缓和，其他地区的地缘政治风险仍居高不下。格陵兰岛的最新发展，再加上委内瑞拉局势持续不确定以及中日关係紧张，都令市场担忧。
关於格陵兰岛，我们认為可能出现以下叁种潜在情景：
川普政府建立軍事與資源自由準入權，但不拿下格陵蘭島主權。 根據1951年簽署的防務條約，美國有權擴大在格陵蘭島的軍事部署。在此同時，格陵蘭島表達了願意增加與美國的商業活動，丹麥和北約亦稱準備加大在格陵蘭島基礎設施和防務支出。不過，川普曾意味著必須擁有格陵蘭島的所有權。“國家捍衛的是所有權，而不是租賃權。”這意味著，格陵蘭島和丹麥作出的讓步若不涉及主權，可能不足以滿足美國的要求。
美國透過非軍事手段，獲取格陵蘭島的（準）主權： 這種情景可能包括簽訂條約，使得美國可以完全控制某部分領土，或者格陵蘭島取得獨立後與美國建立更緊密的關係，但這或許要花上數年的時間。
美國可能透過軍事舉措，宣佈控制格陵蘭島： 丹麥和歐盟的軍事能力可能不足以阻止美國以軍事舉措接管格陵蘭島。這將會擴大北約內部的分裂，並可能面臨美國內部的反對聲音，包括國會。
地缘政治风险一波未平一波又起，可能激励黄金的避险需求，基本面也有利於金价。随着美联準会进一步放宽政策，加上通膨下行速度缓慢，我们预期美国实质收益率将下降，进而增加黄金的吸引力。对全球债务水準上升和美国公共财政状况的担忧，再加上央行準备多元化都有利於黄金。我们预期未来几个月黄金价格将达到5,000美元/盎司，在政治或金融风险上升的情况下，金价可能升至5,400美元/盎司。
最新通膨数据对美联準会政策有何影响？
上週川普表示，儘管司法部正就美联準会主席鲍威尔展开调查，但他目前并不打算解雇鲍威尔。这使得美国内部陷入争拗的风险有所缓解。调查或会延后下届美联準会主席的任命，但市场最关注的货币政策仍将取决於通膨和劳动力市场情况。
甫公佈的美國12月核心CPI年率升 2.6%，低於市場預期的2.8%，但仍高於美聯準會2%的目標。本週美聯準會最看重的PCE通膨指標將揭曉，市場預期為升2.7%。
通膨料将保持温和，这使得美联準会能够优先考虑就业市场。美联準会的措辞意味着后续降息的门槛较高，但在民间部门就业增长放缓下，对劳动力市场的担忧可能仍占上风。在3月政策会议前，还有两份就业报告将发佈，我们预期劳动力市场将持续疲软支持美联準会降息25个基点。
因此，我們對美聯準會將繼續寬鬆的觀點不變。隨著利率下行，有效運用現金變得愈發重要，比如將過多的流動性分批投入多元化投资組合。優質債券仍在看好之列，但其他多元收入來源也值得關注。我們看好中等存續期(久期）的優質債券和股票收入策略（尤其是瑞士和東南亞股票）。此外，利率下降、企業盈利強勁和AI等因素，也將在未來一年支撐股市進一步上漲。股票配置不足的投资者應考慮加倉CIO看好的領域，比如變革性創新機遇：AI、電力和資源以及長壽經濟。
本週图表
本週图表
黄金於上週末和本週初迭创新高。川普针对格陵兰岛问题对欧洲国家加徵关税，带动避险需求涌现。随着美联準会进一步放宽政策，加上通膨停滞，我们预期美国实质收益率将下降，增加黄金的吸引力。对全球债务水準上升和美国公共财政状况的担忧叠加央行分散準备资产，亦有利金价。我们预期未来几个月黄金价格将达到5,000美元/盎司，在政治或金融风险上升的情况下可能升至5,400美元/盎司。
黄金2026年开局续创新高
現貨黃金價格, 美元/盎司
黄金2026年开局续创新高
現貨黃金價格, 美元/盎司
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
- 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附录（风险资讯）
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