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市場對美聯準會在12月10日政策會議上降息樂觀期待。上週數據顯示出勞動力需求進一步放緩。除了利率決議，投资者還將密切注意任何與2026年貨幣政策走向有關的指引，包括美聯準會最新經濟預測和在記者會上釋出的基調。
美元连续第叁週下跌。市场预期美联準会降息，将进一步削弱美元与主要其他货币的息差优势。美元看来将写下2017年以来最差的年度表现，至年底前疲势还会继续吗？
科技股為主的納斯達克指數已回升至距離歷史高點不到2%。投资者會聚焦於AI的強勁基本面，還是過高的估值？
美联準会决议是否符合市场预期？
上週投资者情緒正面，標普500指數小漲0.3%，距紀錄高點不到1%。美聯準會將在本週三舉行今年最後一次會議，市場高度期待會後宣佈降息。當前市場計入的降息概率已超過90%，兩週前還在25%左右。美國經濟降溫的進一步跡象激勵上述樂觀情緒。
ADP調查顯示，11月工作意外減少3.2萬個，而市場預期是增加1萬個。由於美國政府停擺造成官方數據發佈延遲，上述調查數據備受矚目。ISM服務業調查也意味著聘雇下降，且物價壓力也有所緩和。同時，美聯準會最常用的通膨指標（个人消費支出指數）未見需要警惕的通膨跡象。
另外，現任美聯準會主席鮑威爾的任期將在明年5月結束，美國總統川普會否提名支持加快降息的人選，也備受矚目。據傳白宮國家經濟委員會主席哈塞特（Kevin Hassett）是熱門人選。他曾發言支持更寬鬆的政策。
我们也预期美联準会在本週降息。但由於多名具表决权的委员近几週曾表达对通膨可能长期徘徊於2%的担忧，降息并非已成定局。除此之外，美联準会基调和鲍威尔在记者会上释出的讯息，都可能牵动市场走向。最新的经济预估也将在会后公佈，包括反映政策制定者利率预期的点阵图。市场将藉此评估2026年第一季降息的机率。
我們認為，美聯準會將在第一季底前降息兩次。在此背景下，我們看好優質債券，特別是高評級政府債券和投资級公司債。我們認為，隨著美聯準會降息，兼具收益和資本升值潛力的中等存續期（久期）優質債券（4至7年）應會實現中個位數的回報率。我們認為，為確保多元化的收益來源，優質債券應成為更廣泛投资策略的組成部分。
美元会否继续承压？
由於市场预期美联準会将降息，美元连续第叁週下跌。追踪美元相对於六种主要货币匯率的顿齿驰美元指数今年已下跌近9%，意味着美元将迎来2017年以来最差的年度表现。
本週，投资者將關注美聯準會公佈會議結果後美元的反應。我們預期美元將在未來幾個月繼續貶值，因美元相對於其他主要國家貨幣的息差持續收窄。在美聯準會持續降息的同時，其他主要央行（如紐西蘭和日本央行）不是暫停降息就是發出轉向鷹派的信號。歐元和英鎊還受益於近期的貨幣政策和財政進展。
對美聯準會政策長期走向的預期，也不利於美元。明年度的美聯準會高層人事變動或許不會從根本上改變政策方向，但可能會更偏向於寬鬆。此外，央行和私人投资者仍在推進準備和投资組合多元化，逐漸減持美元。最後，美國的財政和經常帳雙赤字，加上幣值高估，進一步強化美元貶值的長期理由。
因此，儘管美元貶幅不小，但我們認為未來幾個月還將繼續下跌。我們維持對歐元、澳元和挪威克朗“具吸引力”的觀點，並建議相對於低息貨幣，做多精選的新興市場高息貨幣。我們繼續認為美元 “不具吸引力”。
科技股能否再创新高？
上週收盤時，標普500指數距離紀錄高點不到0.5%。科技股為主的納斯達克綜合指數雖然較為落後，但距離歷史高點也不到2%，年初至今漲幅達22%。本週，投资者將關注指數能否再寫歷史新高紀錄，焦點之一是甲骨文和博通等AI主要公司的財報。儘管市場對估值過高的擔憂揮之不去，但我們仍看好科技和AI股的整體基本面。
领先科技公司曾表示对础滨相关产物和服务的需求支持资本支出增加。我们认為，词元（迟辞办别苍）总使用量可作為可靠的追踪指标。词元是础滨模型的基本计算单位——每当模型处理一个词语、一条指令或一行代码时，都要消耗词元。根据谷歌，其词元月度使用量从5月的480兆上升到7月的980兆，在10月份进一步增加至1,300兆。在基本面方面，更值得注意的是，儘管资本支出增加，大型科技公司的盈利状况依然稳健。我们的分析显示，即便全球础滨资本支出在2030年前达到我们预测的1.3兆美元，大型科技公司仍能整体维持稳定的利润率（目前约為27%）。
有鉴於此，我们继续建议在础滨价值链多元化佈局，包括括赋能层、智慧层和应用层。我们的策略重点将日益偏向应用层，础滨相关资本支出将在该领域带来最大收益。
本週图表
美元與主要其他貨幣的息差優勢正在減少。因此，我們預期美元將在未來幾個月進一步貶值。儘管美元對歐元在2025年下半年走穩，但美聯準會後續降息加上歐洲央行按兵不動，將令美元/歐元承壓。我們維持對歐元、澳元和挪威克朗“具吸引力”的觀點，並建議相對於低息貨幣，做多精選的新興市場高息貨幣。我們繼續認為美元 “不具吸引力”。
随着美联準会与欧洲央行利率差距收窄，美元将进一步承压欧元/美元即期匯率与美联準会相对於欧洲央行的利率差距，包括颁滨翱预测
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
附录（风险资讯）