未来一週的关注重点
科技股上週劇幅波動，因市場擔心估值過高。投资者冀望從全球最大市值公司輝達的業績獲得正面指引。
美国政府重开，贸易协议亦取得进展。政治和地缘政治风险缓解，对黄金等被视為具“避险”作用的资产，是否意味着上涨动能消退？
市场对美联準会会否在12月降息看法分歧。就业数据或央行高层官员的言论能否提供线索？
- 科技股上週劇幅波動，因市場擔心估值過高。投资者冀望從全球最大市值公司輝達的業績獲得正面指引。
- 美国政府重开，贸易协议亦取得进展。政治和地缘政治风险缓解，对黄金等被视為具“避险”作用的资产，是否意味着上涨动能消退？
- 市场对美联準会会否在12月降息看法分歧。就业数据或央行高层官员的言论能否提供线索？
科技股会否為财报季划下良好的句点？
市场对科技股的情绪剧烈起伏。一系列交易及公司主管的积极言论驱动乐观情绪，但估值居高不下又令市场变得谨慎。对估值的担忧导致纳斯达克指数上週四大跌2.3%，全週收低0.5%。虽然如此，科技类股仍不乏好消息，包括晶片製造商超微（础惭顿）和英飞凌对未来增长的积极预测。第叁季财报季即将进入尾声，截至目前科技公司的业绩表现稳健，资本支出和础滨商业变现提速。
如同过往，全球市值最大的公司—辉达（超越苹果和微软）将是科技股财报的压轴。辉达首席执行官黄仁勋上週表示要求台积电增加晶片供应。此為未来展望带来正面信号。
积极的财报有助於巩固市场对础滨前景的信心，同时有利於电力和资源等行业。儘管如此，分散配置仍有其必要。约80%的美国公司获利好於预测，比例為多年来最高。
风险情緖下降会否影响黄金上涨动能？
黄金通常受惠於政治不确定性上升。因此，当前环境或许对金价不再那麼有利。美国政府在创下停摆42天的纪录后，於上週重开。儘管临时拨款法案只到明年1月30日，但这应能暂时减轻美国航班和经济数据公佈受干扰的情况，以及联邦政府雇员的经济压力。
贸易摩擦也暂时降温。欧盟和瑞士在与美国协商调降商品关税上取得进展。由於美国民眾担忧食品杂货价格上涨，美国总统川普上週五还取消了对200多项食品的关税。
儘管政治風險暫且平息，但並未成為黃金的利空。金價上週重返每盎司4,000美元大關，在本文撰寫之時接近4,100美元/盎司。我們預期不確定性將繼續籠罩市場，包括美國最高法院對總統動用《國際經濟緊急權力法》（IEEPA）徵收關稅合法性的判決。此外，美聯準會降息將降低持有黃金的機會成本。我們預期，實際利率將降為負值。同時，央行和投资者的黃金需求依然強勁。綜上所述，我們繼續對黃金持樂觀態度。
美联準会官员谈话和美国经济数据是否会恢復市场对降息的信心？
上週結束時，投资者對美聯準會會否在12月會議時降息的看法分歧。市場預期降息概率為50%，低於一個月前的約100%。在此之前，美聯準會官員發表一系列較謹慎的言論，包括波士頓聯邦準備銀行總裁Susan Collins（利率決策投票成員）。她主張在目前“高度不確定的環境中”暫緩降息“一段時間”。數據迷霧繼續增加不確定性，此前政府停擺導致10月份的消費者物價報告未公佈。
不過，投资者可望在本週獲得更多關於經濟前景的指引，包括延後發佈的10月份就業報告（但不會有失業率統計）。多名美聯準會高層官員亦預定發表講話。
我們認為，美聯準會將在2026年第一季前再降息兩次。雖然通膨率依然比美聯準會2%的目標高約1個百分點，但大多數決策者的關注重點已轉向疲軟的勞動力市場。近期民間機構調查顯示聘雇需求降溫，根據ADP上週發佈的數據，10月25日結束前四週，美國企業削減了11,250個工作職位。Challenger, Gray, & Christmas的調查顯示，雇主10月份公佈的職位削減數量創20多年來最高。信心調查亦顯示消費者越來越擔心失業風險。此外，我們預期美聯準會政策制定委員會將進一步傾向於2026年降息。
有鉴於此，我们继续看好优质债券的风险回报，此类债券不但能提供稳健的收益，在经济增长较预期弱时还具有上涨潜力。
本週图表
高估值引發投资者擔憂潛在AI泡沫，使得股市波動加劇。不過，當前市場動態與互聯網時代已有所不同。如圖表所示，相較於網路泡沫時期，目前美股的漲勢更為廣泛，差異度也較低。雖然估值較高，但當前財報季顯示業績強勁，盈利的廣度和獲利較預期強勁的家數均高於歷史平均值。科技龍頭企業的營收更加穩定，現金水位和資產負債表亦較為健康，從而支持穩健的盈利前景。有鑒於此，我們認為當前科技巨擘的估值有理可據,並看好股票繼續上漲。
相较互联网泡沫时期，当前股市涨势范围更加广泛
标普500指数类股表现，网路泡沫达到高点前6个月与过去6个月比较（%）
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
- 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附录（风险资讯）
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