未来一週的关注重点
美联準会会否释出即将降息的信号？
标普500指数上週再创新高，2025年以来涨幅接近10%，主要是由於市场预期美联準会将在9月会议上重啟降息。而美国数据对关税是否加剧通膨释出的信号不一。7月消费者物价指数（颁笔滨）显示关税的确推高了物价，但整体影响较為温和。但之后公佈的生产者物价指数则录得叁年来最大月度涨幅，令市场感到忧虑。
儘管數據好壞皆見，但市場仍預計美聯準會9月降息的概率約為90%。本週，全球各國央行官員將齊聚傑克遜霍爾經濟政策研討會，若美聯準會主席鮑威爾或其他11位有投票權的官員為降息前景潑冷水，都可能削弱場樂觀情緒。近期鮑威爾表示，仍需警惕美國的高關稅導致通膨持續升溫的風險。在上月的美聯準會會議中，大多數官員也持類似觀點，但有兩位官員因擔憂就業市場而支持立即降息。投资者將密切關注最新的通膨和就業數據是否支持美聯準會進一步寬鬆。
我們認為，近期數據（尤其是疲軟的7月就業報告）支持美聯準會調降政策利率。我們預計下月將降息25個基點，2026年6月前再降息75個基點。隨著政策利率帶動美債收益率走跌，我們預計未來12個月政府債券和投资級債券將錄得中個位數回報。倘若美國經濟增長和數據皆較預期弱，將加大優質債券的吸引力，因收益率迅速下行可能帶來豐厚的資本利得。
美俄領導人會晤後，接下來呢？ 美國總統川普與俄羅斯總統普丁在阿拉斯加舉行的峰會未能在俄烏停火問題上取得突破，但雙方均表示會談具建設性且富有成效。後續還計畫舉行多場會議，包括與烏克蘭總統澤連斯基和歐洲領袖在白宮會晤。歐洲官員重申需要為烏克蘭提供“牢固的安全保障”，而美俄則有意在北約框架外實施類似於北約條款的保障機制。俄羅斯方面表示，倘若俄方也能獲得對等的安全承諾，則可接受為烏克蘭提供此類保障。
儘管俄乌持续推进外交对话，但双方的谈判立场依然存在巨大分歧：乌克兰拒绝割让领土，并要求无条件停火和可靠的安全保障，而俄罗斯似乎仍坚持利益最大化，包括领土让步和乌克兰去军事化。保障机制在概念层面取得了一定的进展，泽连斯基表示，有关和平协议的基本框架正逐渐形成“共识”。不过，由於缺乏互信且分歧明显，谈判进程料将缓慢，各方对此类协议都相当谨慎。
我们预计俄乌战争将延续至明年。但外交努力也不会停止，期以降低对抗，比如达成“空中停火”。美国对购买俄罗斯能源的国家徵收二级关税（包括威胁对印度徵收25%关税）可能衝击全球石油市场，但因峰会迄今的气氛尚称良好，立即採取制裁的概率较低。美国与印度的贸易摩擦持续，相关谈判推迟，关税被用作筹码，但若印度提出让步，双方关係不至於永久恶化。
在地緣政治風險可能居高不下之際，我們認為，黃金依然是投资組合中有效的對沖及多元化工具。投资需求和全球央行買盤為金價形成支撐。許多央行希望提高準備資產多元化，減少美元在準備中的比重。隨著談判推進，相關機遇也隨之浮現。根據世界銀行今年2月份發佈的數據，未來10年烏克蘭重建總成本可能達到5,240億美元，這是2024年烏克蘭名義GDP的2.8倍。我們認為，這將在與重建相關的行業創造大量需求，有利於在當地和歐洲擁有生產設施的公司。在此背景下，債券和股票市場的精選機會值得關注。
資金會否持續向更具防禦性的科技股輪動？ 以科技股為主的納斯達克100指數創新高，但部份超大型科技公司股價下跌。AI供應鏈中公司的盈利前瞻不如預期，輝達下一代晶片據稱可能延後上市，再加上CoreWeave第二季虧損超過預期，促使資金向科技領域中的增長落後和價值股輪動。
科技领域下一消息面焦点，将是8月27日础滨晶片龙头辉达公佈季度业绩。在此之前，资金向更具防御性科技股轮动的趋势是否持续，以及全球行业领导者会否提供进一步产业指引，将备受关注。
我們仍然看好AI長期前景。而近期市場表現印證了我們的觀點，即投资者短期內應在AI價值鏈上更平衡佈局，包括互聯網和軟體公司等落後股及中國科技股。
本週圖表 地緣政治局勢持續變化，凸顯在投资佈局時考慮相關風險的重要性。我們繼續看好黃金作為對沖地緣政治風險的有效工具，並預期金價將繼續受到多項因素支撐，包括全球央行買盤。
央行的黃金需求依然強勁 央行黃金年度淨購買量和CIO對2025年下半年的預測
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
- 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附录（风险资讯）
附录（风险资讯）