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关注美联準会变化
上週，美聯準會再度無視川普總統對降息的強烈要求，連續第五次按兵不動。不過，在12位投票委員中有兩位支持降息——這是自1993年以來，聯邦公開市場委員會（FOMC）首次出現多於一名委員持有不同意見。美聯準會理事Waller和Bowman週五解釋為何立場不同。他們提出警告，延後降息可能為勞動力市場帶來不必要的傷害。任期將於明年初屆滿的理事Adriana Kugler意外提前辭任，為川普填補重要空缺帶來機會。
在川普總統不時嚴詞批評美聯準會主席鮑威爾之際，Kugler提前辭職為川普重新“打造”FOMC帶來機會。由於Kugler在委員會中屬鴿派，繼任人選在未來幾個月對政策的影響有限。但投资者將藉此一窺長期政策前景，包括是否是政策驅動下的任命以及候選人是否經驗豐富等。與此同時，市場對美聯準會在9月下次會議上降息的預期上升（這也一直是我們的基準情景）。上週五的勞動力數據，削弱了市場對於企業願意在關稅不確定時持續聘雇的信心。截至7月的過去三個月平均新增就業人數從以往的15萬降至僅3.5萬，為新冠疫情以來最低。2025年上半年美國GDP增長率也從2024年後期的2.7%降至1.2%。本週，Mary Daly、Raphael Bostic和Alberto Musalem等美聯準會官員將有公開演說，市場關注降息是否獲更多支持。
本週美国将公佈一系列次要数据，但其中的每週申领失业救济金人数备受瞩目，市场将藉此观察是否有裁员增加的跡象。上週的数据支持我们的观点，即美联準会将於9月恢復降息，至2026年6月降息幅度将达到约100个基点。全球降息趋势依然未变，我们预期英国央行将在未来一年内降息100个基点，而欧洲央行将再降息一次。在此环境下，我们看好优质债券。
关税谈判进展会否转向细节
在中美貿易談判進展正面以及美國陸續與歐盟、日本達成協議後，市場一度認為貿易戰正在降溫。不過，美國總統川普8月1日宣佈的關稅措施（包括對瑞士、加拿大和臺灣分別徵收39%、35%和20%的關稅）重燃對貿易爭端的擔憂。 我們預期美國的關稅稅率最終將在15%左右，達到1930年代以來最高，但不至於引發經濟衰退。
然而，市场波动的确可能再次上升。近期宣佈的贸易协议似乎只是初步的“握手”（丑补苍诲蝉丑补办别）协议，细节还需要进一步协商，且不排除在此过程中再度出现摩擦。美国上週对瑞士和印度等国徵收的惩罚性关税，以与中国和墨西哥的协议仍然悬而未决，意味着短期内还会见到更多谈判进行。与此同时，川普还威胁对与俄罗斯关係密切的国家实施“二级”制裁，印度和其他国家可能受到影响。最后，川普对巴西徵收的高关税，也显示关税还可能用於外交目的。
鑒於上述風險，我們預期市場可能會進一步波動，這可能為股票配置低於其策略目標的投资者提供入市良機。由於俄羅斯相關的政治風險仍可能再度上升，黃金仍然是對沖地緣政治風險的有效工具。
财报季进入尾声，能否继续支撑股市？
投资者仍在消化上週公佈的財報。 Meta和微軟公佈了強勁的業績，不僅印證公司在AI的資本投入有效，也支持我們看好科技股前景的觀點。 然而，亞馬遜的財報令人失望，去年的資本支出增加90%並創紀錄，但雲服務營收落後於其主要行業對手。
本週将有多达125家标普500成分股公司公佈业绩。大多数主要科技公司已公佈财报，除了辉达。市场将关注该晶片龙头於8月27日的盈利和指引。同时，截至上週末，已公佈业绩的公司占标普500指数市值达到70%，由此来看消费支出动能仍正面，美国提高关税的影响似乎没有预期的严重。持续强劲的业绩有助於支撑近期股市涨势，标普500指数上週一度创新高（但週线收黑）。相比之下，欧洲公司的盈利相对落后，盈利超预期的净家数仅有10%，来自美国的竞争加剧使得诺和诺德发佈盈利预警。
在不考慮個別公司的情況下，我們持續看好AI作為重要的創新主題，以及長壽經濟下的機會，包括旨在解決肥胖症的醫療保健業者。儘管歐洲面臨挑戰，但我們認為“歐洲優質股”和“投资歐洲的六種方式“等結構性主題具有價值。
本週图表：
在美聯準會上週維持利率不變後，本週的美國公債標售備受矚目。我們仍預期美聯準會將在9月重啟降息，並在未來12個月內下調利率100個基點。我們看好中等期限（5至7年）的優質投资級債券能提供更持久的收益。
优质债券具吸引力
收益率高於当前美元现金利率（以美元或美元对冲计）的固定收益佔比。*
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
附录（风险资讯）